另类赛力斯：前三季度扣非亏损30亿，靠问界新车撑起千亿市值

文|杨万里

11月1日，多家新能源车企披露了10月份销量数据，其中问界新M7单月交付破万，带动了赛力斯汽车的销量迅猛增长。

此前几天，赛力斯还披露了三季报。今年前三季度，赛力斯扣非净利润合计亏损30.15亿元，在A股25家上市车企中排名第二（按扣非净利润亏损数值高低排序），仅次于北汽蓝谷。目前，赛力斯是A股6家千亿市值车企成员中唯一存在亏损情形的。

二级市场方面，从2023年初以来，赛力斯累计涨幅超过112%。截至11月2日收盘，赛力斯股价为85.13元，总市值为1283亿元，总市值排名汽车整车板块第5。

赛力斯为何亏损股价却持续大涨？

销售费用及研发费用占比上升

最新财务数据显示，赛力斯前三季度实现营收166.8亿元，同比下降27.86%；归属净利润亏损22.94亿元，同比增长14.23%；扣非净利润亏损30.15亿元，同比下降5.24%。

在第三季度报告中，赛力斯称本报告期营收变动主要受本报告期销量同比下降影响。而对于归属净利润亏损的原因，公司在半年度报告给出了答案。

赛力斯在半年报中称，“上半年公司销量有所下降”、“报告期内公司消化前期成本较高的原材料”、“研发费用较上年同期增加”等。据此可分析，赛力斯近年亏损的原因包括成本（研发费用、销售费用等）和汽车销量变动等。

回顾过去三年零九个月，赛力斯归母净利润合计亏损96.79亿元。同期，该公司的销售费用+研发费用占营收比重呈现上升趋势。

数据显示，2020年、2021年、2022年，赛力斯归属净利润分别亏损17.29亿元、18.24亿元、38.32亿元。2023年前三季度，赛力斯归属净利润亏损22.94亿元。

另一组数据显示，2020年、2021年、2022年、2023年前三季度，赛力斯的销售费用+研发费用分别约为15.65亿元、22.28亿元、61.34亿元、37.62亿元，占公司当期营收比重分别为10.95%、13.33%、17.99%、22.55%。

今年1月份，海通国际分析师曾在研报中指出，“赛力斯的当务之急是扭转其亏损扩大的趋势，并尽快实现盈亏平衡。”

值得一提的是，赛力斯自去年以来，公司股价经历了一轮深度调整。

不过，从今年6月份开始，赛力斯股价拐头向上，最高反弹至89.88元。赛力斯股价上涨受什么利好因素刺激？

问界系列热销

赛力斯本轮股价上行的很大程度在于：我问界新M7和问界M9热销给市场注入了信心。

公开报道显示：问界新M7上市仅50天累计大定突破8万辆；12月即将发布的问界M9的盲订订单已突破1.5万辆。

我们关注到，截至今年三季度末，赛力斯的合同负债金额为30.49亿元，同比增长161.63%。合同负债金额增长说明公司订单火爆。

作为华为智选模式下首家合作车企，华为常务董事、终端BGCEO、智能汽车解决方案董事长余承东曾公开表示，智选模式下受益最大的一定是赛力斯。

那么，赛力斯与华为合作的问界品牌，其销量具体怎样？

2022年全年，赛力斯总销量约为26.72万辆，其中赛力斯汽车（包括华为与赛力斯联合打造的问界系列及其他赛力斯车型）销量约为8万辆，占公司整体销量比重约为30%。

2023年1月-10月，赛力斯总销量约为16.537万辆，其中赛力斯汽车销量为5.489万辆，占公司整体销量比重约为33.2%。

单看10月份，赛力斯的新能源汽车销量为1.76万辆，同比增长12.84%。值得关注的是，10月问界系列交付新车为1.27万辆，其中问界新M7交付新车为1.05万辆，问界新M7占问界系列交付新车比重为82.67%。

对赛力斯而言，它可以借助华为赋能提振汽车销量，但该公司实现盈利不能完全指望华为。

近年来，华为除了与赛力斯选择合作，也与更多车企实现不同程度的绑定，扮演供应商、经销商等多重角色，建立了造车生态体系。

再看赛力斯，问界品牌是其在国内新能源汽车市场快速抢滩的关键。仅从销量来看，现阶段问界品牌占赛力斯总销量比重不足四成，意味着还有六成销量是由其它产品支撑。

概括来说，问界汽车销量增长使赛力斯受益。同样，赛力斯也得提升公司整体销量以及管控成本来改善经营数据。

加速出海

今年9月份，赛力斯汽车品牌总监郭锋在泰达汽车论坛上发表演讲称，“市场全球化是（中国自主品牌）终局之战”。

车企出海，意味着进入全球市场。若能在海外市场占据一席之地，有利于扩大公司销量。赛力斯的海外事业战略定位是“基于中国，扎根欧洲，走向全球”。

2023年是赛力斯加速出海的一年。

据不完全统计，今年1月份，赛力斯携SERES5亮相比利时布鲁塞尔车展，与20余家合作伙伴完成签约，新车订单超过2万台；今年9月份，赛力斯携旗下三款SUV新能源汽车产品SERES3、SERES5、SERES7亮相德国慕尼黑车展；今年10月份，赛力斯汽车携SERES5登陆拉丁美洲，全面进入巴西市场。

欧洲是赛力斯重点发力的海外市场，该地区的有利条件包括严格碳排放目标加速电动化、欧洲多国积极建设充电桩等配套设施、消费者对新能源汽车接受度较高等。

赛力斯面临挑战的为畅销车型被欧美头部车企占据、欧盟启动反补贴调查等。此外，赛力斯还将与国内新能源车企角逐，像吉利、上汽、比亚迪等旗下纯电车型近年在欧洲销量上升，小鹏和蔚来等造车新势力也在追赶。

拉美作为赛力斯最新布局的海外市场，存在的机遇是当地对新能源汽车新技术感兴趣等，挑战为地理环境多样、新能源基础设施有待完善、以及国内竞争对手强等。

一方面，赛力斯将与日系、德系、美系等车企竞争，后者在拉丁美洲布局时间早，且拥有完善的生产工厂和零部件供应体系。另一方面，比亚迪、江淮汽车、长城等自主品牌在拉丁美洲新能源车市场已拿下一定市场份额。

援引盖世汽车研究院资料，比亚迪在巴西和哥伦比亚表现优异，江准汽车在墨西哥市场持续发力。另据上海证券报报道，2023年1-5月，长城汽车成为智利市场中国品牌销量第一。

无论是欧洲市场还是拉美市场，出海并非想的那么简单，反而考验着国内新能源车企的品牌价值、产品与技术竞争力、公司营销实力等。

截至2022年，赛力斯累计出口汽车近50万辆，出口市场达到70余个国家和地区。截至2022年末，境外市场实现营收39.13亿元，占赛力斯营收比重为11.47%。

赛力斯后续将如何开拓海外市场，我们将继续保持关注！